Najveća prijetnja poslovnom modelu kompanije Circle nije došla od regulatora, niti od konkurentskog stablecoina.
Došla je od kompanija koje su godinama bile njeni najvažniji partneri.
Konzorcijum od više od 140 globalnih kompanija predstavio je Open USD (OUSD) – novi stablecoin koji želi promijeniti način na koji funkcioniše tržište digitalnog dolara. Ono što ovu priču čini posebno značajnom jeste činjenica da među osnivačima nisu samo finansijski giganti poput Visa, Mastercarda, BlackRocka i Stripea, već i Coinbase, kompanija koja je godinama bila jedan od ključnih partnera Circlea.
Tržište je reagovalo trenutno.
Dionice Circlea (CRCL) pale su više od 17% u jednom danu, dok je mjesečni pad dostigao gotovo 40%.
Problem nije novi stablecoin, već novi poslovni model
Na prvi pogled OUSD izgleda kao još jedan dolar vezan za američku valutu.
Međutim, suština nije u tokenu, već u ekonomiji iza njega.
Circle najveći dio svojih prihoda ostvaruje zahvaljujući rezervama koje stoje iza USDC-a. Kompanija sredstva korisnika ulaže u američke državne obveznice i zadržava gotovo sav prihod od kamata.
To je model koji je Circle pretvorio u izuzetno profitabilan biznis.
Novi konzorcijum želi upravo to promijeniti.
Umjesto da prihod od rezervi zadržava jedan izdavalac, OUSD će taj novac dijeliti svim članovima mreže.
Drugim riječima, kompanije koje danas pomažu širenju stablecoina više ne žele biti samo distributeri.
Žele postati suvlasnici ekonomije koja stoji iza njega.
Coinbase više nije samo partner Circlea
Možda najzanimljiviji detalj cijele priče jeste uloga Coinbasea.
Godinama je upravo Coinbase bio najveći distributer USDC-a, a Circle mu je isplaćivao stotine miliona dolara kroz različite sporazume o podjeli prihoda.
Sada se ista kompanija nalazi među osnivačima Open USD-a.
To ne znači da Coinbase napušta USDC.
Ali jasno pokazuje da najveći partneri više ne žele zavisiti od poslovnog modela u kojem najveći dio prihoda završava kod jednog izdavaoca.
To mijenja ravnotežu snaga na tržištu stablecoina.
Zašto je tržište ovako burno reagovalo?
Investitori nijesu prodavali Circle zato što vjeruju da će USDC nestati.
Prodavali su ga zato što se prvi put ozbiljno dovodi u pitanje njegova buduća profitna marža.
Ako Circle bude morao dijeliti prihod sa većim brojem partnera kako bi zadržao tržišni udio, njegova zarada mogla bi značajno pasti čak i ako broj korisnika ostane isti.
To je razlog zbog kojeg su dionice reagovale mnogo prije nego što je Open USD uopšte počeo sa radom.
Tržište cijeni budućnost.
A budućnost Circleovog poslovnog modela odjednom više nije toliko sigurna.
Stablecoini ulaze u novu fazu razvoja
OUSD nije prvi projekat koji pokušava promijeniti ekonomiju stablecoina.
Sve više velikih finansijskih institucija razvija modele u kojima prihod od rezervi dijele banke, procesori plaćanja i tehnološke kompanije.
To potvrđuje da stablecoini više nijesu proizvod isključivo kripto kompanija.
Postaju dio globalne finansijske infrastrukture.
Upravo zbog toga među članovima konzorcijuma nalaze se kompanije iz gotovo svih sektora – od platnih mreža i banaka do blockchain projekata i tehnoloških giganata.
Da li je ovo kraj za Circle?
Ne.
USDC i dalje ostaje drugi najveći stablecoin na svijetu, sa desetinama milijardi dolara u opticaju.
Kompanija posjeduje regulatorne licence u više jurisdikcija, izgrađenu infrastrukturu i povjerenje velikih finansijskih institucija.
To nije nešto što novi projekat može izgraditi preko noći.
Međutim, prednost koju je Circle imao više nije toliko velika kao ranije.
Prvi put se pojavila ozbiljna alternativa koja ne pokušava samo napraviti bolji stablecoin, već potpuno drugačiji poslovni model.
Šira slika
Ova priča mnogo je važnija od same konkurencije između USDC-a i Open USD-a.
Pokazuje da tržište stablecoina ulazi u novu fazu u kojoj najveća vrijednost više nije izdavanje digitalnog dolara, već kontrola nad prihodima koje on generiše.
Istovremeno, uklapa se u širi trend institucionalne tokenizacije, u kojem banke, platne mreže i fintech kompanije žele preuzeti veću ulogu u digitalnoj ekonomiji.
Stablecoini tako postaju centralni dio infrastrukture za buduća međunarodna plaćanja, tokenizovanu imovinu i finansijske tokove.
Zaključak
Open USD još nije lansiran, ali je već uspio izazvati jednu od najvećih tržišnih reakcija u istoriji Circlea.
To pokazuje da investitori vjeruju kako će naredna bitka na tržištu stablecoina biti vođena oko raspodjele prihoda, a ne samo oko tržišnog udjela.
Za Circle ovo nije egzistencijalna prijetnja, ali jeste možda najveći strateški izazov od nastanka USDC-a.
